איזון אקטוארי בקרן הפנסיה: למה הקצבה והצבירה יכולות להשתנות בלי קשר לשוק

בדוח השנתי של קרן הפנסיה יש שורה שרוב האנשים מדלגים עליה: "עודף או גירעון אקטוארי". בשנה אחת היא מוסיפה כמה עשיריות אחוז לצבירה, בשנה אחרת היא מורידה. זה קורה גם כשהשוק היה רגוע, וגם אצל מי שלא שינה כלום. הכתבה הזאת מסבירה מאיפה השורה הזאת מגיעה, מה מזיז אותה, מה ההבדל בין עמית לפנסיונר, ומה מתוך זה בשליטתכם. המדריך על קריאת הדוח השנתי אומר איפה למצוא את השורה. כאן מסבירים את המנגנון שמאחוריה.

למה בקרן פנסיה יש בכלל איזון אקטוארי?

כי קרן פנסיה חדשה היא לא רק חיסכון. היא גם ביטוח הדדי בין העמיתים. חלק מההפקדה של כל עמית מבוטח הולך לכיסוי למקרה נכות ולכיסוי לשאירים, ואת התביעות האלה משלמים מתוך הקרן עצמה. אין חברת ביטוח שעומדת מאחורי הכיסוי ונושאת בהפרש. אם בשנה מסוימת היו יותר תביעות ממה שהונח מראש, ההפרש מתחלק בין כל העמיתים. אם היו פחות, גם זה מתחלק.

אותו עיקרון חל על הפנסיונרים. מי שכבר מקבל קצבה מקבל אותה לכל החיים, והקרן מחשבת כמה כסף צריך לעמוד מול ההתחייבות הזאת לפי הנחות על תוחלת חיים ועל תשואה. כשהמציאות שונה מההנחות, גם כאן נוצר הפרש שצריך ללכת לאיזשהו מקום.

רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון מגדירה בפנסיה נט את האיזון האקטוארי כתשואה שהקרן השיגה בשל ניהול סיכוני המוות ואובדן כושר העבודה של המבוטחים, וניהול סיכוני תוחלת החיים של הפנסיונרים. כלומר, מדובר במונח של תשואה, חיובית או שלילית, שמקורה בביטוח ולא בהשקעות.

מה יוצר עודף ומה יוצר גירעון?

יש שני מקורות שונים, ובתקנוני הקרנות הם מטופלים בנפרד.

גורמים דמוגרפיים. זה החלק שנוגע לכולם: כמה עמיתים יצאו לנכות השנה, כמה נפטרו והשאירו שאירים שמקבלים קצבה, וכמה זמן חיים הפנסיונרים בפועל מול מה שהונח. אם היו פחות אירועים ממה שהונח, נוצר עודף, והוא מחולק לעמיתים. אם היו יותר, נוצר גירעון, והוא מנוכה מהם. לפי תקנון קרן הפנסיה המקיפה של מנורה מבטחים (מהדורת ינואר 2026), העודף או הגירעון שנובע מגורמים דמוגרפיים, כמו שיעורי התמותה ושיעורי היציאה לנכות בקרן, נזקף בכל רבעון: לעמית דרך עדכון היתרה הצבורה, ולמקבל קצבה דרך עדכון הקצבה.

תשואות ושיעורי ריבית ההיוון. זה החלק שנוגע בעיקר לפנסיונרים. הקצבה חושבה לפי הנחת תשואה מסוימת על הכסף שעומד מול ההתחייבות. אם התשואה בפועל שונה, או אם ריבית ההיוון שלפיה מחשבים את ההתחייבות השתנתה, נוצר הפרש. לפי אותו תקנון, ההפרש הזה נזקף למקבלי הקצבאות בלבד, דרך עתודה ייעודית שנועדה להקטין תנודתיות בקצבה. העמיתים הפעילים לא נפגעים ממנו ולא נהנים ממנו, כי היתרה הצבורה שלהם ממילא מתעדכנת לפי התשואה בפועל של מסלול ההשקעה.

יש גם גורם שלישי, שאינו "תוצאה של השנה" אלא שינוי בהנחות עצמן. כשרשות שוק ההון מעדכנת את ההנחות הדמוגרפיות שהקרנות חייבות לעבוד לפיהן, למשל לוחות תמותה שמשקפים תוחלת חיים ארוכה יותר, ההתחייבויות של הקרן מחושבות מחדש. עדכון כזה יכול ליצור גירעון חד פעמי גדול יותר מהתנודה הרבעונית הרגילה. את עומק ההשפעה בכל קרן אפשר לראות רק בדוח הכספי שלה.

איך זה נראה בדוח השנתי?

הדוח השנתי מציג את התשואה על ההשקעות ולידה את שיעור העודף או הגירעון האקטוארי. שניהם יחד מרכיבים את מה שפנסיה נט מכנה "תשואה כוללת". לכן שתי קרנות עם תשואת השקעות זהה יכולות להציג צבירה שונה בסוף השנה, ולכן גם שנה שבה המסלול שלכם עשה אפס יכולה להסתיים בתנועה קטנה בצבירה.

כדאי לדעת שהנתון המדויק לא נמצא בטבלאות התשואה החודשיות. פנסיה נט מציין במפורש שהתשואה הדמוגרפית שמוצגת שם מבוססת על תחשיב מקורב ולא מבוקר, ושאת הנתון המדויק רואים בדוחות הכספיים והאקטואריים השנתיים של הקרן. מי שרוצה להשוות בין קרנות לאורך זמן מסתכל על הדוחות האלה, ולא רק על התשואה החודשית.

מה ההבדל בין קרן פנסיה לביטוח מנהלים כאן?

בביטוח מנהלים אין איזון אקטוארי. הכיסויים הביטוחיים בפוליסה נרכשים מחברת הביטוח תמורת פרמיה, וחברת הביטוח היא שנושאת בסיכון. אם היו יותר תביעות ממה שהיא הניחה, זו הבעיה שלה, לא של המבוטחים האחרים. התמורה לכך היא שהפרמיה בדרך כלל גבוהה יותר ממה שעולה הכיסוי הדומה בקרן הפנסיה. זה אחד ההבדלים המבניים בין שני המוצרים, והוא רלוונטי בעיקר למי שמחזיק גם פוליסה ותיקה עם מקדם המרה מובטח וגם קרן פנסיה.

מה לא בשליטת החוסך?

כמעט הכול. אתם לא קובעים כמה עמיתים אחרים יצאו לנכות השנה, לא את ההנחות הדמוגרפיות של הרשות, ולא את ריבית ההיוון. גם החלפת מסלול השקעה לא משנה את החלק הדמוגרפי, כי הוא נזקף לכל העמיתים בקרן בלי קשר למסלול.

מה כן משפיע על התוצאה לאורך זמן הוא איך הקרן מנהלת את הסיכונים שלה. פנסיה נט מציין שלחברה המנהלת עשוי להיות משקל משמעותי בגובה האיזון האקטוארי, דרך נהלי החיתום של מצטרפים חדשים, הבדיקה הרפואית בתביעות נכות, ואופן הבדיקה של תקופת האכשרה. קרן שמנהלת את זה בקפדנות תציג, בדרך כלל, איזון יציב יותר. זה פרמטר שמעטים בודקים כשבוחרים קרן, ושווה לפחות להסתכל עליו לאורך כמה שנים ולא לפי שנה אחת.

ועוד דבר שכדאי להבין: האיזון האקטוארי לא קשור למקדם ההמרה. המקדם נקבע לפי התקנון במועד הפרישה. האיזון משפיע על הסכום שמחלקים במקדם, ואצל פנסיונר על הקצבה שכבר משולמת.

מה זה אומר למשפחה בגיל 55 עד 65

בגיל הזה הצבירה כבר גדולה, ולכן גם עשיריות אחוז הן סכום שמרגישים. שלושה דברים נובעים מההסבר למעלה.

הראשון: כשמשווים את הדוח לשנה הקודמת, מפרידים בין התשואה על ההשקעות לבין האיזון האקטוארי. תנועה שלילית שמקורה באיזון לא אומרת שהמסלול לא מתאים, ותנועה חיובית לא אומרת שהוא כן.

השני: מי שמתקרב לפרישה מבין שהחשיפה שלו משתנה. כעמית פעיל, רק החלק הדמוגרפי נוגע לכם. כפנסיונר, גם החלק של התשואות וריבית ההיוון. זה אחד ההבדלים בין קצבה מקרן פנסיה לבין קצבה מפוליסה עם מקדם מובטח, והוא חלק מההשוואה שעושים כשמחליטים מאיזה מוצר תגיע הקצבה הקבועה של הבית. המדריך על קצבה או סכום חד פעמי נוגע בצד הזה של ההחלטה.

השלישי: אצל זוג, לכל אחד יש קרן משלו, ולפעמים בקרנות שונות. את האיזון האקטוארי בודקים לכל קרן בנפרד, ואת המסקנה מחברים יחד. לפעמים המסקנה היא שאין סיבה לשנות כלום. גם זו תוצאה.

החלטות על ניוד בין קרנות או על בחירת מוצר לקצבה נעשות אחרי שרואים את כל המוצרים של שני בני הזוג יחד, ובהתאם לכללים של כל מוצר. אנחנו לא נותנים כאן המלצה על קרן או על מסלול.

מקורות

• רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, פנסיה נט, עמוד מושגים: "איזון אקטוארי", "תשואה דמוגרפית", "תשואה כוללת" (נבדק 21.10.2026).
• מנורה מבטחים פנסיה, תקנון קרן הפנסיה המקיפה, מהדורת ינואר 2026, סעיף 109 (עדכון זכויות עמיתים ומקבלי קצבאות בהתאם למאזן האקטוארי) (נבדק 21.10.2026). הכללים בקרנות אחרות דומים במבנה, ונקבעים בתקנון של כל קרן.
• מדמון, איך קוראים את הדוח השנתי של הפנסיה (אזכור השורה בדוח).

בואו נעשה סדר